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富国主动权益组合两年半跑赢沪深300指数近65个百分点

在公募基金行业，市场总喜欢聚焦在冠军身上。我们一直致力于主动权益产品研究，不断将触角深入到那些短期不冒尖但长期业绩优秀的基金经理群体，发现了很多静水深流型的产品。

A股向来有牛短熊长、风格轮动迅速的特征。能凭借优秀的主动管理能力，20多年间穿越周期的基金非常稀缺。自公募基金成立以来，累计净值10元以上的(就是我们常说的“十倍基”)，全市场仅有21只。我们惊讶的发现：富国基金竟然独占三席(富国天益、富国天惠和富国天瑞)。

除了“天”字辈的基金，近年来，富国基金通过内部培养、外部引进的方式，储备了大量人才。经过市场磨砺后，很多新锐也脱颖而出。但这些基金经理都非常低调，只是专注做投研，在市场上很少发声，所以大家对他们知晓不多。

海通证券数据显示，2019年富国基金权益类产品收益率为49.15%(算术平均，下同)，在大型基金公司中排名第四。其中富国创新科技、富国消费主题、富国精准医疗等26只基金收益率超50%。拉长时间来看，过去三年富国基金也展现出强大的主动管理能力，为投资者带来丰厚回报。

有实力却低调的事物往往容易被市场忽略。富国基金就是一支被市场严重低估的主动权益投资军团。今天给大家介绍富国基金六位“宝藏型”基金经理：袁宜、张啸伟、杨栋、于洋、王园园、李元博。

一

整体业绩惊人

六位基金经理，投资风格各异。袁宜、张啸伟、杨栋分别是宏观策略、价值、成长三种主流投资策略的代表；而于洋、王园园、李元博则是医药、消费和科技这三个优质赛道的高手。他们均在各自能力圈深耕多年，形成了成熟完善的投资体系。

来源：Wind，截至2020.4.24

从整体业绩上看，这六只代表作近1年和近3年收益率均大幅超越同期沪深300和创业板指数，超额收益明显。其中，于洋管理的富国精准医疗近一年业绩最出色，涨幅70.8%；李元博管理的富国创新科技混合近三年收益率领先，达到89.2%。

从年化收益率看，六位基金经理的年化收益率均超过18%。这种水平在主动管理细分领域绝对是属于第一梯队。

在取得靓丽业绩同时，这几只基金的波动率维持在20%左右，水平适中。尤其是张啸伟管理的富国美丽中国年化波动率仅为13.8%。

为了直观研究整体风险收益特征，我们用上述六只基金按等权重(约16.66%)构建了一个组合，在且慢上进行回测，回测曲线是这样的：

图：历史收益率回测结果

来源：且慢，回测时间：2017.11.27-2020.4.24

2017年11月27日至2020年4月24日近两年半的时间，这个富国主动权益组合收益率达58.26%，跑赢沪深300指数64.97%，几乎“辗轧”了指数。而波动和回撤却明显小于对标指数。整体业绩相当惊人。

二

不同的投资风格，同样的靓丽业绩

富国基金一直倡导“尊重个性、长期回报”。在这种价值观指引下，六位基金经理在长期投研实践中找到适合自己的投资方法，逐步形成完善的投资体系。

1、袁宜：稀缺的宏观策略投资风格，自上而下的资产配置高手

袁宜，曾任申银万国研究所首席策略分析师，2011年加入富国基金，代表作是富国宏观策略(000029)。该基金成立以来一直由袁宜管理，至今7年2个月，任职回报174%，同类业绩排名TOP10%。其任职年化收益率为18.1%。(来源：Wind，截至2020.4.24，下同)

          来源：且慢，截至2020.4.24，下同

袁宜是国内宏观策略投资的典型代表，执行“自上而下”的投资策略，制胜关键在于资产配置。即通过宏观策略研究，决定资产配置、行业选择。

这种投资体系执行难度高，投资框架复杂，且耗时耗力，因此这类基金不多见。袁宜有着多年策略分析师的研究积累，通过高胜率的判断规避市场波动。再加上精选个股获取超额收益，打造出这只极度稀缺的宏观策略基金。

其股票仓位范围是0-95%的，给予基金经理极大的灵活性，能在股、债、现金三类资产之间收放自如，适应A股市场大起大落的特性，控制回撤能力强。比如2017年4季度至2018年4季度，仓位由88%降至10%，有效规避了股市下行风险，2019年1季度又迅速加仓，跟上了上涨节奏。近3年该基金最大回撤15.43%，近1年最大回撤11.89%(同期沪深300最大回撤分别为32.46%和16.08%)。

2、张啸伟：大盘价值风格，低回撤投资法，在收益和波动中取得平衡

张啸伟，2009年7月任化工行业研究员，2011年加入富国基金，代表作是富国美丽中国混合(002593)。该基金自2016年5月成立以来一直由张啸伟管理，至今4年任职回报93.6%，同类业绩排名TOP2%。其任职年化收益率为19.4%。

张啸伟是比较典型的价值投资风格，他认为任何牛股都有其时代背景和行业烙印，因此会先自上而下选出景气度高的行业，然后自下而上筛选出竞争优势强、护城河深、竞争壁垒高的公司。

张啸伟最大的特色在于能攻善守，在业内有“低波哥”之称。在获取收益的同时，能有效控制组合波动。例如在2018年沪深300指数下跌25.31%的情况下，该基金回撤仅12.48%，就得益于其独特的“低回撤投资法”。

具体是通过组合仓位水平、行业配置和个股选择来控制回撤。首先通过仓位控制应对系统性风险，其次对行业均衡配置，最后优选性价比高、安全性好的个股，控制个股风险。

富国美丽中国持仓集中度较低，兼顾成长和价值，波动率较低，以绝对收益的思路去做投资，高度重视回撤控制。

3、杨栋：均衡成长型选手，用风险收益比做决策

杨栋，2011年加入富国基金，代表作是富国低碳新经济(001985)。自2015年12月成立开始管理，至今4年5个月，任职回报89.2%，同类业绩排名TOP6%。其任职年化收益率为18.6%。

杨栋偏成长风格，认为投资的关键在于以好价格买到好公司。好价格是回报的核心，好公司则是天然的“安全边际”。自下而上择股，不追逐短期市场热点。

杨栋认为股票投资最大的风险是没有成长性，不能简单认为市盈率低就具有安全边际，而是要寻找收益风险比合理的公司。对于虚拟现实、精准医疗、大数据、云计算这些趋势向上的行业中，具有企业家精神、优秀管理层、创新能力的公司，可以给予一定的估值容忍度。

富国低碳新经济持仓以科技成长股为主，消费医药股为辅。在组合管理上淡化择时，行业配置均衡，持股集中度较低，通过组合结构的优化来控制回撤，实现长期稳定回报。

4、李元博：务实的科技股猎手，更注重当前盈利能力

李元博，2009年9月担任研究员，深耕TMT领域。2015年7月加入富国基金，代表作是富国创新科技(002692)，自2016年6月成立开始管理，至今3年11个月，任职回报70.7%，同类业绩排名TOP10%。其任职年化收益率为18%。

李元博主要通过自下而上与自上而下相结合的投资方法。一般的成长投资看中未来成长空间，但李元博采用的是价值趋势策略，即在成长性、估值和质量方面，更偏向质量一边。选股中不单看未来成长空间，更看中当前业务的稳定性和可持续性，挑选基本面向上的行业板块。

选股思路：从产业景气度高的行业中，选择盈利能力强，自由现金流好，ROE(资产回报率)维持在10%到20%，或者ROE处于提升过程中的头部公司。在成长风格行情下，李元博管理的基金极富攻击性。由于尊重基本面变化，重视公司估值和质量的性价比，在下跌行情下也能降低回撤幅度。

富国创新科技聚焦于科技股，主要投资于TMT的四个细分行业，股票仓位长期保持在90%左右。前十大重仓股占比维持在60%左右，持股比较集中。

5、于洋：从成长角度投资医药，回撤小

于洋，2011年担任医药行业研究员，2015年11月加入富国基金，代表作是富国精准医疗(005176)。自2017年11月接手，至今2年6个月，任职回报128.6%，同类业绩排名TOP1%。其任职年化收益率为44.4%。

于洋是医药科班出身，长期担任医药行业研究员，对医药研究非常专注。他的研究覆盖面广泛，对多个细分子行业都有独到的心得。

于洋的投资风格是善于从底部挖掘标的，在尚未形成行业共识的时候，就进行左侧布局。比如有些创新药公司，在很早的时候股价开始走强，估值就不低了。而当公司创新药销量兑现时，其股价已经不涨了。

通过自下而上选个股做出阿尔法收益，于洋控制回撤的能力也非常优秀，近一年，富国精准医疗的最大回撤仅为12.4%。

于洋专注于医药，并不止步于医药。他将能力圈适当向科技和消费这两个优质赛道拓展后，管理全市场择股的宽基基金依然游刃有余。其管理的富国新动力任职回报同样位居同类TOP1%。

6、王园园：基石+弹性+周期，多样收益来源，擅长挖掘独家品种

王园园，2012年担任消费行业研究员，2015年加入富国基金，代表作是富国消费主题(519915)。自2017年6月接手，至今2年11个月，任职回报79.8%，同类业绩排名TOP3%。其任职年化收益率为25.6%。

王园园是典型的价值投资者，坚持在大消费领域寻找可持续成长的优质企业，分享企业自身成长带来的投资收益，擅长挖掘独家品种，获取超额收益能力较强。

对于看好的个股，王园园敢于重仓、长期持有，同时也会根据变化动态调整组合。具体选股时，王园园除了重点关注传统的消费龙头之外，也会注重技术升级和消费升级带来的投资机会，从中挖掘一些独门股，比如芒果超媒、中顺洁柔等。

富国消费主题股票持仓长期在80%以上，个股集中度处于下降趋势，业绩的稳定性逐渐增强。持仓分为“基石＋弹性＋周期”三类资产，组合业绩稳健又不失弹性。基石类资产，是成长稳健的优质龙头公司，弹性类资产是有拐点的行业或公司，周期类资产如造纸、养殖等，主要为组合提供弹性。

三

各有独门秘籍，招招制敌

在对六位基金经理进行详细研究之后，将他们的投资方法进行汇总。对比分析之后，发现各位基金经理风格各异，在选股、组合调整、风控方面都有自己的独特方法。

在核心能力圈方面，袁宜是最为独特的从宏观视角判断投资机会。杨栋、李元博均在科技成长领域有长期积累；于洋擅长医药股投资，能力圈逐步向科技领域推展；王园园擅长消费股、周期股投资；张啸伟则偏向于从化工、新材料行业中挖掘价值。

配置思路和组合管理方面，除了袁宜更多依靠资产配置获取超额收益，其余五位偏向于淡化择时，自下而上精选个股来获取超额收益。尤其是于洋和王园园，挖掘潜力股、独门股的能力较强。

在风控方面，张啸伟和于洋具备一定的绝对收益思维，对回撤控制高度重视。袁宜则通过资产配置规避股市下行风险。杨栋、李元博、王园园则更倾向于通过行业均衡、个股分散来控制回撤。

四

大隐于市，低调却不可小觑

作为老十家、全牌照的基金公司，富国基金对投研体系建设高度重视。鼓励投研人员将精力花在基本面研究上，淡化择时。他们是业内首家将基金经理考核周期拉长到两年的基金公司。

富国基金强大的主动管理能力并非一时之功，而是拥有历史传统，具备基因传承。三只“十倍基”皆是2004-2005年期间成立的“天”字辈基金，运作超过15年时间。

值得注意的是，富国基金几位主要高管皆为投研出身，对主动管理能力建设非常重视，给人才以广阔的成长空间。陈戈于2000年加入富国基金，是国内最早一批倡导价值投资的公募基金管理人。他是土生土长的“富国人”，从研究员一直干到总经理，主导了富国基金投研体系的变迁和进化。副总朱少醒已为富国服务20年，对内部人才培养功不可没。他从2005年11月单独管理富国天惠成长至今，堪称中国公募基金的“活化石”。副总李笑薇2009年回国加入富国基金，将华尔街先进的量化投资体系引入国内，组建中国公募基金第一个量化投资部。他们三人在业内皆享有较高声誉，江湖人称“诸(朱少醒)葛(陈戈)亮(量，李笑薇)”。

经过20多年的积淀，目前富国基金汇聚众多优秀基金经理，“老中青”三代接力，交相辉映。以朱少醒、毕天宇为代表的资深老将，经历多轮牛熊，管理的“天字辈”产品长期业绩优异，形成良好的品牌效应。以袁宜、张啸伟、杨栋、李元博为代表的中生代基金经理是目前富国基金的中坚力量，他们经验丰富，年富力强，具备长跑能力。以于洋、王园园为代表的新生代基金经理，年轻有活力，极富进取精神，擅长个股挖掘，已崭露头角。

低调、务实是富国基金旗下基金经理一贯的风格。他们扎根基本面研究，坚持长期考核导向，不为外界杂音干扰。小隐隐于野，大隐隐于市。虽然听不见他们的声音，但无时不刻不在为投资者服务。

主动管理能力是资管行业最核心的竞争力。作为“老十家”的富国基金，坚持做公募基金的“名门大派”，当资管行业的“少林武当”。虽不常在市场的聚光灯下，但持续传承并不断增强主动管理能力，不可小觑。

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